国内开花国外香，有一家主要在中国营销、销售品牌的婴童护理用品公司，却在国外获得了大量订单，每年收入超过6.5亿元，如今更是走到申请港股IPO的一步。
这家公司就是舒宝国际集团有限公司(下称“舒宝国际”)，其近日递表港交所主板，SUNNY FORTUNE为其独家保荐人。
IPO日报注意到，舒宝国际是家来自晋江的企业，毛利率年年上升，但接近五成收入来自一个俄罗斯大客户， 还需要面对中俄“生育率”下降的影响。
资料显示，舒宝国际成立于2010年，总部在福建晋江，主要在中国从事个人一次性使用卫生用品开发、生产及销售，专注于欧亚大陆新兴市场的婴童护理类用品。
舒宝国际创始人为颜培坤，现年59岁，于1981年7月毕业于福建省晋江市养正中学，曾在2002年9月至2024年4月期间担任晋江外贸执行董事兼经理，该企业主要从事儿童产品的进出口贸易，目前颜培坤是舒宝国际的董事长、执行董事兼控股股东。
另一大股东曾国栋现年48岁， 1996年7月毕业于北京美国英语语言学院外贸英语专业，1996年8月至1998年9月在北京鑫瑞鹊商贸中心担任业务经理，该公司主要是做销售家庭用品、针纺织品。1998年10月至2000年7月在上海瑞鹊投资有限公司任副总经理，该企业主要在上海从事企业投资管理和业务信息咨询。目前，曾国栋是舒宝国际的首席执行官兼执行董事。
本次港股IPO前，颜培坤合计持有舒宝国际90%的股份，曾国栋合计持股10%。
截至2023年12月31日，舒宝国际的生产基地位于福建省晋江市，总产能约为每年1000百万多件。晋江生产基地共有16条生产线生产公司的核心产品。
近三年，公司婴童用品的平均利用率分别约为51%、68.9%及84.1%。本次申请上市，舒宝国际拟募集资金用于购入机器以成立三条新婴童护理用品生产线及一条新女性护理用品生产线；购入机器以成立两条新无纺布生产线；加强品牌、营销及推广活动；用于仓库升级改造及IT基础设施投资以及用于一般营运资金。
自2010年成立以来，舒宝国际主要在中国营销、销售品牌婴童护理用品。旗舰婴童护理品牌“婴舒宝”被福建省人民政府评为“2016年度福建名牌产品”。公司亦被中国造纸协会生活用纸专业委员会评为“2018年度中国婴儿纸尿裤行业十强企业”。此外，公司入围2021年修订的现行适用的婴童一次性使用纸尿裤国家标准的主要起草单位名单。
IPO日报注意到，地处诞生了安踏、三六一度、特步的鞋都晋江，婴舒宝（中国）有限公司是2023年度晋江市纳税超1000万企业（不足3000万）的161家企业中的一员。
过去几年，中国年轻一代消费者青睐数字平台，转向实惠的高端品牌，公司便更注重“直接面向消费者”(D2C)销售模式，借助中国多个第三方纯数字平台，直接向终端消费者广泛营销、销售品牌产品。公司将品牌产品范围扩展至当前核心产品类别，即婴童护理、女性护理及成人失禁。
其中，舒宝国际的婴童护理用品主要包括婴童学步裤和婴童纸尿裤，其次为婴童湿巾，企业主要以自有品牌“婴舒宝”销售婴童护理用品；女性护理用品包括经期裤及湿巾，主要在中国以自有品牌“五月私语”营销及销售；成人失禁用品专为老年人设计，进行轻度、中度和重度失禁管理，包括纸尿裤、拉拉裤和湿巾，主要以自有品牌“康舒宝”营销及销售。
2021年-2023年（下称“报告期”），舒宝国际收入分别约2.63亿元、4.08亿元、6.55亿元；同期年内利润分别为约1000.6万元、4186万元、5890万元，收入持续增长，尤其是2022年增长超过3倍。
其中，舒宝国际的婴童护理产品带来70%以上的收入，是公司的重要收入来源。
报告期内，舒宝国际超过60%的收入来自于合同生产，即主要作为ODM（原始贴牌生产）为企业客户生产和销售婴童护理用品。
有意思的是，舒宝国际面对国内婴童护理市场激烈的竞争，巧妙开辟了俄罗斯市场，这也是2022年收入猛增的一大原因。由于自2022年春季以来俄罗斯受到制裁，生产用原材料短缺，物流成本上涨，众多俄罗斯零售商已预见对自有品牌婴童护理用品的需求会攀升。2023年，供应至俄罗斯零售商的大部分自有品牌婴童纸尿裤均在中国及土耳其生产。根据弗若斯特沙利文报告，2022年，中国对俄罗斯出口婴童护理一次性使用卫生用品的价值约1087.3百万元，预计2027年继续增至约2406.4百万元，2022年至2027年复合年增长率约17.2%。根据弗若斯特沙利文报告，按2022年的出口值计，舒宝国际是中国出口俄罗斯的第二大婴童护理一次性使用卫生用品出口商。
报告期内，俄罗斯顶级零售商于报告期贡献的收入占公司总收入的约 11.8%、31.5%及48.7%，是舒宝国际2021年第二大客户、2022年及2023年最大客户，一度接近“半壁江山”。
根据公开资料，俄罗斯顶级零售商是俄罗斯最大的儿童用品零售商，于2022年6月在俄罗斯及哈萨克斯坦经营约1100多家门店，2021年俄罗斯用户约4.5亿。根据截至2021年12月31日止年度的经审计财务报表，其已经营超过约75年，2021年的年收入约为18亿美元。于往绩记录期间及直至最后实际可行日期，俄罗斯顶级零售商委聘舒宝国际作为唯一的合同生产商，生产及供应其自有品牌的婴童护理用品。
不过，营收过度依赖前五大客户尤其是俄罗斯顶级零售商也是舒宝国际的风险之一。于往绩记录期间各年，五大客户贡献的收入分别占公司收入的约45.7%、54.2%及64.2%，收入高度集中，且并无明显改善。
此外，受新生儿数量下降等因素影响，中国国内婴幼儿卫生用品这一细分赛道发展并不乐观。东方证券研报显示，婴儿卫生用品行业需求与 0- 2 岁婴童数量高度相关，2017 年以来伴随中国出生人口数量的下行，中国婴儿卫生用品市场规模增速逐步走低。据中国造纸协会的统计数据，2022年中国婴儿卫生用品的市场规模为344亿元， 2019年-2022 年复合增速为-12%。
并且，国内婴童护理商品市场竞争也较为激烈。据弗若斯特沙利文报告，中国婴童及个人一次性使用卫生用品市场已分化为两个细分市场，一个是由国际知名品牌主导的奢侈高端市场，另一个是实惠高端市场，2023年有约500家企业参与。
因此，在扩大在中国的D2C品牌产品业务时，往绩记录期间，舒宝国际国外合同生产业务一直增长，并向外国品牌商出口核心婴童护理用品，将其各自的品牌带到欧亚大陆的新兴市场，如俄罗斯、东南亚及哈萨克斯坦。
报告期内，舒宝国际的毛利率分别为21.6%、27.3%、30.1%，整体呈增长趋势，表现亮眼。
根据弗若斯特沙利文报告，2022年中国婴童护理一次性使用卫生用品、女性护理一次性使用卫生用品及成人失禁一次性使用用品市场分别约为505亿元、631亿元及121亿元，预计2027年分别增至约581亿元、721亿元及168亿元，2022年至2027年复合年增长率分别约为2.8%、2.7%及6.8%。
不过，由于婴童产品贡献大部分收入，舒宝国际提供婴童产品所在的市场出生率变动可能对公司的产品需求造成重大影响，继而影响收入、溢利及市场占有率。报告期内，公司的大部分收入来自销售婴童护理用品，分别占于报告期各年度总收入的约86.8%、78.9%及71.5%。
另一方面，根据弗若斯特沙利文报告，俄罗斯于2021年的出生率下降至9.6，处于过去10年的低位，而中国的出生率近年来也由2018年的10.9下降至2023年的6.4，且预计到2027年将进一步下降至5。因此，舒宝国际的财务情况及经营业绩可能会受到目前中国及俄罗斯出生率呈下降趋势以及客户所在其他几个国家的出生率潜在下降的重大不利影响。
